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林志民：投資的本質(zhì)

來源：支點(diǎn)投資作者：支點(diǎn)投資發(fā)布時(shí)間：2012-11-07

　　投資的本質(zhì)在于追求確定性。

　　資本市場(chǎng)充滿各種風(fēng)險(xiǎn)和不確定性，專業(yè)投資者終日茲茲以求的就是把握不確定中的確定性以獲取回報(bào)。

　　確定性和信息披露息息相關(guān)，二級(jí)市場(chǎng)由于信息披露充分，上市公司的過往業(yè)績(jī)、商業(yè)運(yùn)作模式、管理團(tuán)隊(duì)優(yōu)秀與否透明度較高，確定性較強(qiáng)，所以資產(chǎn)的估值較高；相對(duì)來講，一級(jí)市場(chǎng)的信息披露公開度較低，過往業(yè)績(jī)和相關(guān)公司信息不確定較大，故而資產(chǎn)的定價(jià)較低，我們稱之為風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)補(bǔ)償。

　　PE公司嘗試通過各種創(chuàng)新模式來降低風(fēng)險(xiǎn)的不確定性。比如ER模式，技術(shù)+資本+企業(yè)家的對(duì)接，通過評(píng)估每個(gè)要素的風(fēng)險(xiǎn)探討組建企業(yè)模式的有效性。如果集中對(duì)幾個(gè)產(chǎn)業(yè)的投資較為熟悉，技術(shù)上評(píng)估有專家把控，風(fēng)險(xiǎn)性相對(duì)較??；企業(yè)家的資源相對(duì)稀缺，對(duì)產(chǎn)業(yè)的理解和把握，組合企業(yè)內(nèi)各個(gè)要素產(chǎn)生化學(xué)效應(yīng)，是創(chuàng)造卓越企業(yè)的關(guān)鍵因素。諾貝爾經(jīng)濟(jì)學(xué)獎(jiǎng)獲得者奈特，對(duì)企業(yè)家捕捉不確定性的能力有很高的評(píng)價(jià)：因?yàn)槠髽I(yè)家的這種能力，追隨者愿意只拿固定薪資，而利潤(rùn)成為企業(yè)家把握不確定的風(fēng)險(xiǎn)回報(bào)。卓越的企業(yè)無不閃爍著企業(yè)家的個(gè)人魅力：如蘋果的喬布斯、華為的任正非、哈撒韋的巴菲特、量子基金的索羅斯、阿里巴巴的馬云等等；資本的逐利性注定其并不稀缺，在2000年的網(wǎng)絡(luò)股泡沫中我們約略可以窺見其一斑，只要某個(gè)行業(yè)有賺錢效應(yīng)，資本自然云集而來。所以綜合而言，企業(yè)家成為判斷某個(gè)企業(yè)或項(xiàng)目是否成功的關(guān)鍵。

　　社會(huì)給予企業(yè)家的評(píng)價(jià)也成為國家是否中興的標(biāo)志之一。美國社會(huì)的精英普遍在商界，創(chuàng)業(yè)、冒險(xiǎn)成為美國精神的一部分，這樣的土壤也孕育出象微軟、蘋果、英特爾、臉譜等世界級(jí)企業(yè)，為美國社會(huì)創(chuàng)造巨大的財(cái)富。中國缺少誕生企業(yè)家的肥沃土壤，商人在歷史中的地位在三教九流之末，現(xiàn)在的國有大型企業(yè)領(lǐng)導(dǎo)往往都掛著廳局部級(jí)的官銜，商而優(yōu)則仕，市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)中仍然深深刻著計(jì)劃經(jīng)濟(jì)的烙印。民營(yíng)企業(yè)要想生存和發(fā)展，時(shí)不時(shí)受制于官本位意識(shí)，對(duì)未來制度的不確定心懷疑慮，短期功利性驅(qū)動(dòng)強(qiáng)烈，很大程度上壓抑了企業(yè)家創(chuàng)新精神。社會(huì)普遍“仇富”，對(duì)企業(yè)家慈善行為持有深深的懷疑。二級(jí)市場(chǎng)上，題材、績(jī)差股炒作之風(fēng)盛行，換手率奇高，市場(chǎng)心態(tài)浮躁。

　　我們期待這個(gè)社會(huì)投資的土壤得以改善，制度性框架得以確立，這樣我們投資界確定性將大大提高。若此，也是我們投資界夢(mèng)寐以求的道。